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2022年09月08日

地方国资委大动作股改二次跃进

股改或许将进入一个新的阶段。

这一次，扮演主角的是174家国企和它们所属的国资委及地方国资委。它们将成为下一阶段股改的主要动力。

上周，各地方国资部门和有关负责人都高调表态，督促本地股改工作全面提速。

沪深动作

上周一，第九批股改公司名单公布，沪市12家公司中有8家国企，其中长江投资、氯碱化工、交运股份、锦江酒店等4家上海本地公司全部为国企。而深市8家公司中，本地公司占了一半，分别是中兴通讯、ST特力A、德赛电池、深天健，而中兴通讯是深圳市值最大的上市公司。

上海国资委的一位人士对本报表示：“虽然上海股改工作一直在全国保持领先，但今后仍然会酌情加快股改步伐，尤其是国企。”

截至11月14日，上海已有43家公司完成或公布股改方案，占全国263家股改公司的16%，绝对数量位居全国第一。然而，在此基础上，上海股改的速度仍可能要提升。11月16日，上海市委常委、常务副市长冯国勤在市政府召开的股权分置改革工作座谈会上表示了上海市政府要加快国企进程的决心。

知情人士表示，会上有相关领导表示，“已进行股改的31家公司，为上海国有控股上市公司的股改做了有益的尝试。还未进行股改的上海国有控股上市公司股改要坚定不移地推进，能快则快。”

会上还要求这些国企今年年内都要制订方案，年底之前股改公司数量要超过总数的50%，之后的公司则要求在明年2月底前基本完成股改工作。

上海国有控股上市公司的股改进度快于全国进度，按照目前每周推出3家至4家的速度，年内制订方案的目标将能够实现。

深圳也在推动。11月17日，深圳市股权分置改革工作座谈会召开，分管股改的副市长张思平出席，会议提出深圳股改仍然是在2006年3月前全部结束，但接下来国企要带头，并在维持股价的基础上鼓励创新。据悉，11月22日，深圳证监局将召开相关会议布置工作。

深圳国资委人士表示，下一步将积极有序完成中央及深圳市属18家公司的股改工作，在维护股价稳定的基础上积极创新。这18家公司的市值占深圳公司市值的70%以上。

有关人士介绍说，深圳国资委10月初完成了旗下23家国企保荐机构的“海选”，而对于一些国企原定的送股为主的方案，深圳国资委希望能修改为更具创新色彩的对价模式。

本报获悉，招商银行的初步股改方案已经制订，深发展也将很快推出权证方案。

各地敦促

重提加速度的不仅仅是上海、深圳。

11月10日召开的全国股改工作会议已经排定了重点股改公司名单，其中中央企业控股的39家重点公司由国务院国资委负责推动，11个重点地区的135家重点公司由地方政府负责推动。上海就有25家上市公司被列入这一名单中。

全国范围内的敦促开始了。早在11月初，中国证监会主席尚福林已经表示，着重做好重点地区和重点企业改革进程的推进工作；对已完成改革的公司，采取区别政策，鼓励其利用资本市场做优做强；对于积极推进股改的地区，适时实行倾斜政策，实现股改和当地资本市场发展的协调推进。

浙江省证券期货业协会的人士介绍说：“近一两周，浙江就股改的事情多次开会，主要任务是尽快推出本省国企的股改。”据统计，截至目前，浙江一共有26家上市公司已完成和即将完成股改，但其中无一家国企，而直到10月25日，浙江省国资委才出台了有关国企上市公司股权分置审批的有关文件。

江苏也提出了时间表。华泰证券高层表示：“江苏省87家上市公司中，目前已经完成股改的公司，包括5家中小板企业在内，一共才11家，比例为12.6%，而邻省的浙江虽然还没有国企进行股改，但其83家上市公司中就有21家完成了股改，占25%，因此江苏的这个速度让高层不满，甚至对江苏省进行了点名。”

所以，上述人士称：“目前江苏省已经要求当地所有的国企在11月底前上报股改方案，如果股改不积极，将对企业负责人的考核产生负面影响。”

更多地区进入加速状态。11月底，广东将召开本地股改工作经验交流会；四川当地政府则正在积极推动大市值上市公司的股改。

重提加速

然而有分析人士对于股改的此次大规模提速将对市场形成的影响还是持谨慎态度，他们的理由是，现有的市场环境似乎仍然不足以支持股改的“跃进”，甚至会形成对股改的制约，以至于拖延股改的进程。

其实不只是市场环境，国资部门与证监会关于股改的分歧是否真正消除，以至于形成合力，依然为业内所担心。

事实上，自5月份股改正式启动以来，要求股改全面提速并不是第一次了，今年8、9月份之际，同样有一段股改“跃进”期。

也就是在这个时点上，9月22日，国务院国资委以市场各方对《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》(下称《通知》)部分条款的理解不明晰为由，让国资委产权局股权处助理调研员曹录波出面解读《通知》。曹录波除阐明国资委的对价六原则外，还认为地方政府制定股改时间表不能不切实际。在这种情况下，8、9月份后的股改进程放缓了。

国盛证券研究所张毅认为：“8月份的那次股改‘跃进’似乎是有点‘雷声大雨点小’，虽然曾有不少人认为会在短时间内完成800家企业的股改，但目前来看这并不现实。”

一个值得注意的现象是，7月份在股改试点公司中，出现深圳国资委下属企业农产品，此后直到10月31日，两个多月的时间里，再无一只深圳国企股现身股改。

而早在9月上旬，深圳市就召开上市公司股权分置改革工作会议，全面部署本地上市公司股改工作。深圳市市长许宗衡强调，各部门各上市公司要认清形势，提高认识，切实增强股改工作的紧迫感和责任感，切实做好深圳上市公司股改工作。

当时，深圳证监局局长张云东的态度也非常坚决，“深圳上市公司在股权分置改革上要争做排头兵，只能抢先，不能落后”。

深圳国企股改加速直到11月才开始。10月31日、11月7日及11月14日公布的第七至九批股改方案中，深圳机场、深纺织、深振业、深国商、特发信息、中兴通讯、ST特力A、德赛电池、深天健等深圳国企陆续出现。至此，深圳国资委旗下上市公司股改已完成将近一半。

11月17日的深圳市股改工作座谈会上，提出下一阶段要突出重点，重点推动大市值上市公司率先实施股改。而且，各部门分工负责，实行大包干。

二级市场对股改动向表现得更为敏感。10月26日，沪指跌破千一。

基金开始大幅减持大盘指标股，股改预期的降低是重要原因之一。更早之前的基金大规模抛售蓝筹发生在9月21日左右，同样是由于股改低于预期。

天同基金研究总监潘江表示：“5月份股改刚开始的时候，大家对于股改的认识都还比较模糊，造成开始一段时间市场连续下跌。但当首批公司做出10送3以上的对价时，股市对于股改的预期乐观起来，而股改的进程也随着市场的上涨出现提速，但提速的同时，对价比例却有所下降，同时监管层对于股改对价也出现了分歧，于是市场对于股改的乐观消失了。”

海通证券研究所的一位研究员认为，市场对股改的悲观其实是很无奈的，“管理层长期的战略目标与市场的短期利益出现了冲突，这是造成股改市场环境不够理想的主要矛盾。”在投资者看来，至少半年甚至更长的时间内股市将继续走低，当然会选择抛售。

国资态度

但股改“开弓没有回头箭”，这一点，正被反复强调。

天一证券投行总部董事总经理助理张明认为：“股改拖的时间越长，成本就花得越高，几乎所有融资活动都陷入停顿，国家为了维持股改的市场环境不可能长时间的不惜成本。”

11月10日的全国股改会议上也提到，下一阶段股改难度加大，预期不稳定，对价水平不够，以及一些上市公司负责人和国资部门担心国有资产流失等问题。

事实上，对于股改进程中出现的种种问题，国资委也只能鼓励上市公司研究创新的对价方式来解决股改问题，分析人士认为创新有利于减少国有资产流失及维护投资者利益的平衡。

虽然上海也在创新上做出了不小的努力，但由于本地国企数量多，情况复杂，到目前为止，本地国企股改方案总体上还显得相对单一，基本上都是以送股为主。中化国际的一位高层告诉本报：“其实一开始监管层也要求我们做创新的方案，特别像我们这样的国企，我们也做了一些创新的方案，但后来操作过程中发现流通股股东基本上不太能够接受，最后只能改回简单的送股。”

而由于深圳国资委一直强调要创新，也使深圳上市公司感到非常头痛，“天天都在想如何创新，又要稳定股价，又要得到投资者同意，很不容易。”某公司董秘表示。值得注意的是，第九批深圳上市公司几乎没有提出什么创新的方案。

一位业内人士指出，在跟许多地方上的国企老总接触时发现，其实真正推动股改的还是这些国企上市公司的老总和控股股东的老总，即使与流通股股东谈判也经常是由他们出面，地方国资委主要是给建议和做一些配合。而一旦股改遭遇了难题，地方国资委也很难提出具体的解决办法和给予实质性的帮助，即使上报到主管副省长那里，最终也还是一些抽象的批示。

“其实这些国企的老总对于股改也没有太多真正的动力，从个人的角度出发，基本上不可能得到什么经济利益，除非像中化国际那样有股权激励。他们主要还是把股改当作是一个政治任务来完成。”上述人士说。

而且，由于目前阶段，地方国资委已经是国企股改的主角，权力下放的同时也意味着责任到身，“其实快慢都有风险”。

申银万国研究所所长杨成长就指出，上海国资委在股改的最初阶段主张股改按秩序，积极稳妥地推进，力求越稳妥越好其实是很切合实际。但从目前证券市场发展的需要上来看，必须加快股改进程，尽快建立一个推进股改的大环境。而且，要在保持有序、稳妥的推进基础上加快进程，“求得次序，求得尽快”。

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