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东阳光铝：领军中高压电极箔行业

【铝道】中高压电极箔行业龙头，技术壁垒保障高毛利率：公司是国内中高压电极箔的主要生产商，市占率60%以上。腐蚀和化成环节生产工艺复杂、技术难度大，公司通过与日本先进企业合作提升自身水平，保证了电极箔产品在行业内的高毛利率30%。

电极箔新增产能逐步释放，为公司带来丰厚收益：工业类铝电解电容器下游主要用于高压变频器、不间断电源和高压逆变器，三者的市场规模和需求增速均保持在29%到41%的高增速，对中高压电极箔需求巨大，国内产能无法满足，缺口逐年增大。并且随着电容和电压的升高，电极箔的成本不变，售价却有大幅增长。为保证公司电极箔业务的优势和实现进口替代，公司扩产了3500万平米腐蚀箔和2100万平米化成箔的配套产能手动喷雾器，今明两年将为电极箔业务贡献收入4亿元和9亿元。

盈利预测：公司20需进1步提升与突破高性能纤维重点品种关键生产和利用技术13年实现营业总收入48.55亿元，同比增长9.96%，实现归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长-4.89%，实现每股收益0扼流圈.18元。预计公司2014和2015年的营业总收入为山特维克团体是全球领先的先进产品制造商54.37亿元和62.26加快数控刀具发展大尺寸硅单晶抛光片、超大规格高纯金属靶材、高功率微波/激光器件用衬底及封装材料、红外探测及成像材料、真空电子材料等亿元，同比增长11.99%和14.53%，每股收益分别为0.27元和0.36元。未来6个月内，我们认为公如今司的合理市盈率为43倍，合理价位为11.61元。公司A股6月26日收盘价位12.18元，建议持有。

风险分析：公司产能扩建、技术改造与成本控制进程低于预期；下游工业类铝电解电容器需求增速低于预期；与日本企业的战略合作进程受阻。